DIE 05 - 24 Límite de deuda y nivel de deuda prudente en Uruguay: en busca deun ancla de medianoplazo para la política fiscal

El objetivo de este trabajo es encontrar un nivel de deuda pública que puede servir como ancla de mediano plazo para la política fiscal en Uruguay. Para ello, se delineó una estrategia que combina las metodologías de Ganiko, et al. (2016), Eyraud, et al. (2018b) y Debrun, et al. (2020), buscando superar algunas limitaciones que estas presentan por separado en su aplicación al caso uruguayo. En primer lugar, utilizando un panel de países de América Latina y el Caribe, se estima una función de reacción fiscal y una curva de costos de financiamiento. La intersección de ambas curvas proporciona el límite de deuda, es decir, un umbral a partir del cual la probabilidad de default es muy alta. Posteriormente, se estima, específicamente para Uruguay, un modelo VAR para las variables determinantes de la deuda, con el objetivo de realizar simulaciones estocásticas de su trayectoria esperada. De esta forma, se encuentra la probabilidad de superar el límite de deuda para diferentes niveles iniciales de deuda. Siguiendo esta metodología, se concluye que el límite de deuda de Uruguay se encontraría entre 77% y 91% del PIB para el gobierno general, dependiendo de los supuestos que se tomen para las variables de control utilizadas, siendo 84% el centro de dicho intervalo. Por otro lado, se encontró que un nivel de deuda bruta del gobierno general de 59% del PIB sería consistente con una probabilidad de 5% de superar el límite de deuda de 84% en un horizonte de 10 años. Dicho valor puede considerarse como el nivel de deuda prudente para Uruguay y servir como ancla de la política fiscal. Este resultado es robusto a cambios en distintos aspectos metodológicos.

Palabras clave: límite de deuda, deuda prudente, regla fiscal, ancla fiscal, espacio fiscal.